沃尔玛Q2电商占美国整体业务23%，关税退款推动毛利率提升

作者:跨境资讯访问量：225 2026-08-24 09:37:51

8月20日，沃尔玛发布2027财年第二季度财报（统计区间2026年5月1日–7月31日）。总营收1879亿美元，同比增5.9%；调整后营业利润92亿美元，同比增17.4%；调整后每股收益0.81美元，同比增19.1%。财报发布后，沃尔玛股价盘前跌超6%。

📊 一份"利润跑赢营收"的财报

沃尔玛Q2的关键财务数据：

总营收：1879亿美元，同比+5.9%（恒定汇率+5.1%）
调整后营业利润：92亿美元，同比+17.4%
毛利率：25.4%，同比提升96个基点
全球电商销售：同比+23%
美国电商：同比+24%，占美国销售比重已超过23%
国际电商：同比+19%，占国际销售30%

利润增速明显高于营收增速，成色要拆成两块看：

第一块是一次性利好——关税退款。沃尔玛确认收到近29亿美元IEEPA关税退款，对Q2调整后营业利润增长贡献了约750个基点的净收益。公司管理层明确表示，剩余退款将用于下半年降低商品售价，而非全额留存为利润。

第二块是可持续的结构性改善——全球广告业务收入增长38%（沃尔玛Connect在美国市场除VIZIO外增长43%），会员费收入增长17%，全球电商第三方平台销售增长52%，近50%的平台业务通过沃尔玛履约服务完成。

💡 也就是说，沃尔玛的利润增长=一次性关税红包 + 平台化/广告/会员的高毛利业务转型。前者不可复制，后者才是真正的护城河。

🇨🇳 中国区：电商占比55%，山姆会员数创历史新高

沃尔玛中国本季度净销售额70亿美元，同比+20.7%，可比销售额+9.7%，增速显著领跑全球各区域市场。更关键的是结构变化：

电商净销售额同比+26%
线上销售占中国区总净销售比重达55%
，较上年同期提升239个基点
山姆中国会员数量创历史新高
沃尔玛大卖场增速同步加快，增长动力由山姆向多业态全面扩散

55%意味着什么？ 沃尔玛中国每卖出100元商品，55元来自线上。这已经不是"电商辅助线下"，而是线上成为主战场。山姆中国的强劲增长+大卖场的数字化提速，说明沃尔玛在中国的全渠道模型跑通了。

国际市场方面，加拿大净销售额65亿美元（+6.0%），电商+35%，本季度推出Walmart+；墨西哥及中美洲净销售额129亿美元，山姆电商+16%，过去12个月新开181家门店。沃尔玛国际分部的电商约占净销售额30%，约65%的电商订单实现同日或次日送达。

🚚 真正的杀手锏：把门店变成履约中心

沃尔玛在电话会上反复强调一个词——Speed（速度）。

具体打法：

门店履约配送：本季度增长43%，美国电商连续10个季度增长超20%
3小时内的加急配送：占门店履约订单的37%
70%的线上订单实现当日送达
美国快速配送业务增长48%，30分钟送达已覆盖38个市场
山姆会员店自4月推出1小时送达服务以来，门店配送业务实现三位数增长

沃尔玛CFO约翰·戴维·雷尼透露，沃尔玛+会员本季度实现两位数增长，创下该项目史上最好的上半年会员增长表现。而CEO约翰·富纳直言："使用快速配送服务的顾客购物频率更高，也更有可能成为沃尔玛+会员"。

⚠️ 股价为什么跌？三个隐忧不能忽视

尽管财报数据亮眼，沃尔玛股价盘前仍跌超6%，盘中跌幅一度接近9%。市场看到的是另一面：

1. 美国同店销售增速放缓

美国可比销售额仅增长2.6%，低于去年同期的4.6%。受美国1月起实施的药品"最高公平价格"监管规定影响，药品销售对可比销售额造成约1.25个百分点的拖累。

2. 关税退款是一次性红利

近29亿美元的IEEPA关税退款撑起了Q2利润的高增长，但这是不可复制的一次性收益。剔除这部分影响后，沃尔玛Q2经营性利润增速回到7%-10%指引区间的上限。

3. 降价预期压制利润想象空间

管理层明确说要把剩余关税退款用于降价。这意味着Q3开始，沃尔玛将主动压低毛利率来打价格战——对消费者是好消息，对资本市场却是短期利润承压的信号。但沃尔玛自己对全年指引进行了上调：2027财年净销售额增长指引从3.5%-4.5%上调至4%-5%，调整后营业利润增长指引由6%-8%上调至7%-8.5%。